הנזק הכלכלי שנגרם ממגפת הנגיף הכורתי בשנה שעברה, עורר גל של חברות המבקשות לגייס הון כדי לחזק את המאזן שלהן ולהתכונן להזדמנויות רכישה.
חברות רבות מנצלות גם את סביבת הריבית הנמוכה על ידי מימון מחדש של חובותיהן לטווח הארוך בעלות נמוכה יותר וכן הנפקת ניירות ערך חדשים.
24 שעות 13 באפריל 2017
כאשר חברה מגייסת הון ממלווים ובעלי מניות, שני סוגי המשקיעים דורשים תשואה מסוימת על השקעותיהם. המלווים מחייבים את החברה בתשלום ריבית, ואילו בעלי המניות מצפים מהחברה לשלם דיבידנד.
הממוצע המשוקלל של תשואה זו, המשלב את עלות החוב ועלות ההון, הוא מה שאנו מכנים במימון כעלות ההון.איילה לנד מלט טביעת רגל בעיר קיזון המשגשגת תלתן: השער הצפוני של מטרו מנילה מדוע מספרי החיסונים הופכים אותי לשוורי יותר לגבי שוק המניות
חברות משתמשות בעלות הון זו כשיעור המשוכה בהערכת פרויקטים, כמו גם בהערכת השקעות.
בדומה לעלות ההון העצמי, עלות הון נמוכה יותר מגדילה את הערך הנוכחי של תזרימי המזומנים העתידיים של החברה, מה שעלול לגרום למחירי מניות גבוהים יותר.
לדוגמא, בשנת 2019, כאשר תשואת האג'ח הממשלתית ל -10 שנים צנחה ל -4.75 אחוז לעומת 6.4 אחוזים בשנת 2018, עלות ההון הממוצעת המשוקללת (WACC) של פסגת JG, בהתבסס על שווי שוק, ירדה גם היא ל -9.4 אחוזים לעומת 11.1 אחוז. .
עלות ההון הנמוכה יותר, שהשתמעה משער נמוך, הביאה למחיר המניות גבוה יותר ב- JG Summit, אשר עלה ב -45% עד סוף 2019.
גזרנו את עלות ההון של המניה על ידי לקיחת הממוצע המשוקלל של עלות החוב ועלות ההון על סמך שווי השוק, ולא השווי בספרים, כדי לשקף את חוזקה האמיתי של החברה.
כעת, עלות החוב, המחושבת על ידי לקיחת תשואת האג'ח הממשלתית ל -10 שנים בתוספת מרווח ברירת מחדל, יכולה לעלות משמעותית גם אם ההכנסות התפעוליות של החברה נופלות כנגד הוצאות הריבית שלה.
כאשר חברה מתקשה לייצר מספיק רווחים כדי לכסות את הוצאות הריבית שלה, ירידה ביחס כיסוי הריבית פירושה סיכון גבוה יותר לברירת מחדל.
עלייה בסיכונים מובילה לפיזור ברירת מחדל גבוה יותר, מה שמגדיל את עלות החוב של החברה.
אז, בשנת 2020, במהלך מגיפת הנגיף הכלילי, שבה רוב החברות סבלו מהפסדים, עלות ההון הממוצעת המשוקללת של JG Summit, בהתבסס על שיעורי השוק, עלתה ל -10.1%, למרות ירידה מתמשכת בתשואת האג'ח ל -10 שנים ל -2.99%.
מי יוצא עם ג'רלד אנדרסון
העלייה בעלות ההון הגבילה את התאוששות המניה לסיום השנה עם הפסד קל של 7 אחוזים.
המגמה בעלות ההון שיקפה גם את התנועה במדד הבורסה לפיליפינים (PSEi) בעבר.
היסטורית, ה- WACC הממוצע של מניות השייכות למדד PSE נמצא בעקביות בקורלציה עם השוק ב- 18 אחוז מהמקרים.
כאשר ה- WACC הממוצע של השוק ירד ל -7.27 אחוזים בשנת 2019 לעומת 8.91 אחוזים בשנת 2018, מדד PSE הצליח לעלות ב -4.7 אחוזים.
אך בשנת 2020, כאשר מדד PSE איבד עד 48 אחוזים בשיא המשבר, המשך הירידה ב- WACC הממוצע ל -6.76 אחוזים איפשר לשוק להתאושש עם הפסד של 8.6 אחוזים בלבד בסוף השנה.
כיום ה- WACC הממוצע בשוק עלה מעט ל -6.84 אחוזים ומדד PSE ירד עד כה ב -2% לעומת השנה שעברה.
מכיוון שהריביות צפויות להישאר נמוכות השנה למרות העלייה באינפלציה לאחרונה, ה- WACC הממוצע הנמוך בשוק אמור למשוך יותר השקעות, מה שאמור לעזור לקיים את התאוששות מדד PSE.
עם זאת, עלינו לזכור כי ה- WACC, בהיותו אינדיקטור סיכון, הוא רק חלק אחד מהמשוואה. החלק האחר שעלינו לקחת בחשבון הוא צמיחה.
השקעות חדשות שמקורן בריבית נמוכה חייבות לייצר צמיחה בהכנסות ובתזרים מזומנים עתידיים כדי להצדיק שווי שוק גבוה יותר.
אחרת, אם המשק לא מצליח להגיב בחיוב, צמיחה איטית יותר בהוצאות הצרכנים פירושה מכירות ורווחים נמוכים יותר, מה שעלול להוביל לעלייה ב- WACC ובסופו של דבר להורדת מחירי המניות. INQ